黄金近期经历多年牛市以来最猛烈的一轮调整，但部分华尔街机构认为，这更像是由利率预期驱动的阶段性回撤，而非长期逻辑的逆转。在央行持续增持黄金、全球地缘风险仍未消退、市场对风险资产定价偏乐观的背景下，黄金作为组合对冲工具的配置价值依然存在。 自2月底中东冲突升级以来，国际金价累计回调约22%。 尽管战争、能源价格上涨和通胀压力按理应利好黄金，但市场却选择押注美联储可能进一步收紧政策，推动实际利率预期走高，从而压制了无息资产黄金的表现。 不过，黄金过去12个月累计仍上涨约21%，表现略好于同期标普500指数。与此同时，美股在战争期间持续上涨，市场对AI前景保持乐观，对地缘风险则明显"脱敏"。分析认为， 正是在这种"金发女孩"式的风险偏好环境下，黄金的长期配置逻辑并未削弱。 金价为何大跌？核心仍是实际利率预期 本轮黄金调整背后，市场主要围绕两条交易主线。 首先是美联储加息预期升温。 UBS首席投资办公室大宗商品策略师Giovanni Staunovo表示，黄金历史上通常在实际利率下降阶段表现最佳。而近期市场担忧，中东局势推升油价后，美联储可能通过进一步加息抑制通胀，使实际利率维持高位，黄金因此承压。 另一条市场关注的线索，则是 部分中东央行出售黄金储备的传闻。 不过，目前得到确认的案例只有土耳其。世界黄金协会数据显示，今年上半年土耳其央行累计出售81吨黄金，按当前价格计算约合106亿美元。除此之外，尚无更多官方证据支持其他中东央行集中抛售黄金的说法。 美联储仍存两种宽松路径，黄金或重新受益 虽然市场已经计入部分加息预期，但美联储未来政策方向仍存在较大不确定性。根据CME FedWatch工具，目前市场隐含9月加息概率约为50%。 新任美联储主席Kevin Warsh迄今并未释放明确的政策路径，仅强调将维护价格稳定，同时已成立多个工作组研究通胀形成机制及人工智能对生产率的影响，相关研究结果预计要到年底才能公布。 在分析人士看来，这意味着未来仍存在两种有利于黄金的情景。 一是，美联储应对能源价格带来的通胀冲击动作偏慢，导致通胀进一步扩散，推动实际利率重新走低；二是AI投资周期降温拖累经济增长，美联储在油价仍高企的背景下转向宽松，同样有望压低实际利率。 无论哪种情景，黄金都可能重新获得支撑。 央行仍在持续买金，长期需求没有改变 相比短期资金交易，更长期的支撑仍来自全球央行持续购金。 世界黄金协会数据显示，自2022年以来，各国央行购金规模一直维持在历史高位。这既反映出部分国家希望降低对美元储备体系的依赖，也体现出全球官方部门对于地缘风险和金融制裁风险的重新评估。 值得注意的是，今年上半年最大的黄金净买家并非俄罗斯等国家，而是波兰，说明 黄金储备多元化已成为更广泛央行的共同选择。 即便部分中东央行在危机期间出售黄金换取流动性，也并不意味着黄金价值下降，反而证明黄金在极端环境下仍具备重要的储备资产功能。 AI乐观预期下，黄金仍是组合的重要“保险” 当前市场最大的矛盾，在于风险资产与避险资产反映出的预期截然不同。 一方面，美股在冲突期间不断刷新高位，AI仍是市场最强主线，投资者对地缘风险表现得异常乐观；另一方面，黄金经历大幅回调后，其避险溢价已明显收缩。《华尔街日报》分析认为， 当股票市场普遍按照"一切都会顺利"进行定价时，黄金作为尾部风险对冲工具的配置价值反而更加突出。 对于长期投资者而言，此轮调整未必意味着黄金牛市结束，更可能是在利率预期扰动下的一次估值修正。在全球央行持续购金、政策路径仍充满变数以及地缘风险难以彻底消退的背景下，黄金逢低配置的核心逻辑依然存在。

7月20日下午至21日，证监会党委班子成员分别召开座谈会，就资本促进市场稳定健康发展等方面提出意见建议，来自上市公司、证券基金机构和专家学者的29位代表参加会议。与会代表围绕当前资本市场形势进行了深入研讨，对证监会工作提出意见建议。 座谈中，大家表示，当前我国经济呈现总体平稳、向新向优的发展势头，新“国九条”发布以来，资本市场整体生态发生深刻变化，投融资综合改革效应释放，上市公司质量和投资价值有效提升，保持市场健康运行具备基本基础。围绕进一步加强资本市场基础制度建设、落实中长期资金长周期考核机制、不断提升上市公司规范运作和治理水平、进一步规范交易、加大市场违法违规惩处力度、强化资本市场目标引导、进一步推动稳定市场制度机制化等方面提出了意见建议。 会上，证监会负责代表资本，市场高质量发展，请上市公司、行业机构、专家学者等各方面共同参与、共同努力。 希望上市公司着力增强合规经营能力、提升核心竞争力，更好回报投资者；行业机构加大逆周期架构力度，切实提升投资者服务水平；专家学者积极建言献策、理性发声，共同营造良好市场环境。监委认真研究吸收各方面提出的意见建议，主动回应市场关切，切实防范风险、强化监管、促进高质量发展，持续加强市场基础制度建设，增强市场内在稳定性，完善投资者合法权益保护长效机制，推动资本市场进一步健康发展。 证监会有关司局、系统单位主要负责同志参加座谈。 本文来源： 证监会

人工智能浪潮正在重塑美国电力版图。 据彭博新能源财经（BloombergNEF）最新预测， 到2035年，数据中心将消耗美国约20%的电力，较当前水平大幅跃升，电网压力已迫在眉睫。 BloombergNEF周二发布报告指出， 美国数据中心电力需求预计将在2035年达到194吉瓦，较该机构去年12月的预测大幅上调83% 。这一修正幅度反映出AI基础设施建设管线的快速扩张，以及市场对未来十年内大规模数据中心落地的强烈预期。 需求激增已对电网造成实质性冲击。在弗吉尼亚州、德克萨斯州等数据中心高度集中的地区，其用电占比将远超全国平均水平。与此同时，部分地方政府已对新建大型数据中心实施暂停令，政治阻力与环境争议正成为行业扩张的新变量，直接影响相关能源基础设施投资的节奏与布局。 需求预测大幅上调，AI驱动增速超预期 BloombergNEF数据显示，数据中心目前占美国全国用电量的5.9%，预计到2030年升至约12%，2035年进一步攀升至20%。 这一增长轨迹意味着，在不到十年的时间内，数据中心用电占比将扩大逾三倍。 报告作者之一、BloombergNEF分析师Lloyd Arnold以直观方式描述了这一规模："美国每一座煤电厂、每一座气电厂、每一座太阳能农场——它们每产出五度电，就有一度流向数据中心。这与驱动电动汽车、为城市供电所消耗的能源处于同一量级。" 194吉瓦的需求预测较此前预期的大幅上调，主要源于AI设施建设管线的持续扩充。一吉瓦相当于一座传统核电站的装机容量，这意味着到2035年，仅数据中心一项就需要相当于近200座核电站的电力供应。 电网承压，供需缺口难以弥合 在电网层面，供给端的扩张速度已难以匹配需求端的爆发式增长。 据BloombergNEF统计，单年数据中心并网容量的历史纪录为71吉瓦。即便维持这一峰值速度，在基准情景下，到2035年仍将出现约19吉瓦的供需缺口——这一测算已将现场天然气自备发电纳入考量，并假设需求由现场气体管道供应。 Lloyd Arnold指出：" 我们已经看到电网在努力追赶，这正在推动资产接入电网的方式发生根本性变化。" 在区域分布上，覆盖13个州（包括北弗吉尼亚"数据中心走廊"）的PJM互联电网，以及德克萨斯州电力可靠性委员会（ERCOT）所辖区域，预计到2035年数据中心用电占比将高于全国平均水平，成为电网压力最为集中的区域。 行业扩张遭遇政策与环境双重阻力 尽管需求前景强劲，数据中心开发商面临的外部阻力正在上升。部分地方政府已对新建大型数据中心项目实施暂停令，理由涵盖项目日益增长的能源消耗及其环境影响。 这一背景下，数据中心运营商正被迫探索新的供电路径。电池储能与天然气发电的组合方案已成为加快并网速度的重要手段，但即便如此，BloombergNEF的基准情景测算显示，仅靠天然气加电网供电的组合仍不足以满足全部需求。 对于投资者而言，上述趋势意味着电力基础设施、储能技术及分布式能源领域的长期资本需求将持续扩大，而政策不确定性与并网瓶颈则构成项目落地的主要风险敞口。